Halka arzda satış yöntemlerinin düşük fiyatlandırma açısından karşılaştırılması: BİST'te 2006-2013 yılları arasında bir uygulama

Abstract

Bu çalışmada Türkiye'de 2006- 2013 yılları arasında halka açılan 97 şirkete ait veriler analiz edilerek, ilgili yıllarda ülkemizde düşük fiyatlandırmanın varlığı araştırılmış, düşük fiyatlandırmanın halka arzda kullanılan satış yöntemlerine göre değişiklik gösterip göstermediği incelenmiştir. Buna ek olarak hisse senetlerinin kapanış fiyatı ile ilk günkü toplam işlem hacmi verileri elde edilerek, veriler arasında bir ilişkinin olup olmadığı tespit edilmeye çalışılmıştır. Düşük fiyatlandırma olgusu, ilk gün ve ilk hafta anormal getirilerini kapsayan kısa dönem; birinci ay anormal getirilerini kapsayan orta dönem ve üçüncü ile altıncı ay anormal getirilerini kapsayan uzun dönem için ayrı ayrı değerlendirilmiştir. Çalışmanın bulgularına göre, kısa dönemde hisse senedi performanslarının yüksek olduğu, tüm yıllarda ortalama %7,51 ilk gün anormal getiri ve %14,10 ilk hafta anormal getiri elde edildiği görülmüştür. Orta dönemde ise ortalama anormal getiri oranı, %9,85 olarak hesaplanmıştır. Üçüncü ve altıncı ay verilerinin baz alındığı uzun dönemde de anormal getirilerin ortalamaları sırasıyla %9,57 ve %11,93 olarak hesaplanmıştır. Elde edilen bulgulardan yola çıkarak 2006-2013 yılları arasında halka arz olunan hisse senetlerinin gerçeğe uygun değeri üzerinden fiyatlanmadığı ve ilgili yıllarda Borsa İstanbul'da düşük fiyatlandırmanın yapıldığı sonucuna ulaşılmıştır. Halka arzda kullanılan satış yöntemlerinin ise düşük fiyatlandırma üzerinde bir etkisinin olmadığı, yöntemlere göre elde edilen ortalama anormal getiriler sonucu oluşan farklılıkların rastlantısal olarak ortaya çıktığı sonucuna ulaşılmıştır. Hisse senetlerinin ilk günkü fiyatı ile işlem hacmi arasında ise pozitif yönlü zayıf bir ilişki tespit edilmiştir. Türkiye ve yurt dışı piyasalarında konu ile ilgili yapılmış çalışmaların bulunması ile birlikte, incelenen zaman aralığının ve fiyat performansını belirlemeye yönelik dönemlerin farklı belirlenmesi nedeniyle, bu çalışma ile literatüre katkı sağlanılacağı düşünülmektedir.